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미국 정부의 인텔 지분 매입의 '속내'
지난 8월 22일(현지시각) 미국 연방정부는 인텔의 보통주 4억3330만주를 주당 20.47달러에 매입했다. 인텔의 총 발행주식 9.9%에 해당하는 수준으로 투입된 자금 규모는 11조9000억원에 이른다. 이번 지분 기업은행 흔들어적금 매입으로 인텔의 최대 단일주주에는 미국 연방정부가 이름을 올리게 됐다.
미국 정부가 민간 기업 지분을 획득한 것은 매우 이례적이다. 과거 경제 위기 때 기업 구제를 위해 지분을 사들인 경우 외에는 사실상 처음이었다. 
물론 지분 인수에 쓰이는 자금은 사실상 신규로 투입된 것이 아니다. 인텔이 칩스법을 통해 미국 정부로부 스마트폰 인터넷 터 받기로 한 보조금 미지급 분을 먼저 지급받는 대신 새로 찍어낸 주식을 미국 정부에 주는 방식으로 이뤄졌다. 미래에 받을 돈을 먼저 받는 대신 지분을 제공한 거다.
정부의 민간 기업 경영 개입을 최소화 하기 위한 장치도 마련됐다. 미국 정부는 단일 최대주주지만 이사회 구성이나 경영에 개입하지 못하도록 하는 내용이 주식 계약 내용에 포함됐 주택바우처 다. 이를 통해 미래 핵심 산업을 이끌 기업을 지원하기 위해 정부가 자금을 조기집행하는 대신 '절차를 무시한 채 자금을 썼다'는 비난을 피했다.
지분 계약 내용에는 인텔이 반도체 제조(파운드리) 사업 지분을 51% 미만으로 떨어뜨릴 경우 정부가 인텔 지분 5%를 추가 취득할 수 있는 권한도 포함돼 있다.
인텔은 파운드리 2금융권신용대출상담 관련 설비를 구축할 때 외부 투자자금을 유치하는 전략을 펼치고 있는데, 이 전략을 유지하더라도 51%이상의 지분을 유지해 경영권은 지키라는 것으로 인텔의 '파운드리' 경쟁력을 국가 차원에서 보호하겠다는 의지가 담겼다. 
현재 인텔의 파운드리 부분의 시장 영향력은 크지 않다. 이 분야에서 공룡격인 TSMC가 70% 점유율을 확보하고 있고 삼 월차 폐지 성전자가 10% 안팎을 기록하고 있다. 나머지 20%에서도 인텔이 차지하는 비중은 물론 수익 또한 미미하다.
미국 증권거래위원회와 인텔 등에 따르면 지난 2023년 기준 인텔의 외부 파운드리 매출은 9억5300만달러 수준을 기록했다. 당시 매출 기준 전체 시장 규모가 542억달러선임을 점을 고려하면 1%에 불과하다. 
다만 인텔은 내부 거래를 통해 파운드리 수율과 안정성을 어느정도 담보하고 있다. CPU(중앙처리장치)나 GPU(그래픽처리장치) 등에 대한 파운드리 경쟁력도 충분히 갖춘 것으로 전해진다. 결국 반도체 시장을 좌지우지 하는 AI가속기가 GPU 기반이라는 것을 고려하면 인텔의 파운드리 경쟁력 강화가 미국의 반도체 재건과 맞닿아있는 것으로 볼 수 있다.

인텔은 어떤 기업?

인텔은 1968년 설립된 미국의 종합반도체 기업이다. 한때는 '반도체=인텔'이라는 공식이 일반적이었을 정도로 반도체 최강 기업으로 꼽혔다. 하지만 연이은 실기로 인해 반도체 시장에서의 위상이 점차 하락했다.

1980년대 일본 기업들과의 경쟁에서 밀린 이후 메모리 반도체 부분을 사실상 포기했고, 스마트폰 등 모바일 반도체 시장의 가능성을 과소평가하는 등 판단 실패로 위상이 점차 흐릿해졌다. 파운드리 분야 역시 역사와 규모라는 확실한 인프라를 보유했음에도 미세공정 기술 전환 실패하며 몰락이 가속화 했다는 평가도 있다. 

인텔 위상이 꺾이게 된 결정적인 요인은 배당 축소다. 인텔은 1980년 이후 꾸준히 배당을 유지해오면서 성장과 주주친화 정책을 동시에 아우르는 기업으로 꼽혔지만 실패가 누적되며 현금흐름이 악화됐고 결국 2024년 8월 그해 4분기부터 배당을 중단하겠다고 밝힌 바 있다. 

그럼에도 불구하고 여전히 인텔의 반도체 시장 위상은 높은 편이다. 지난해 인텔의 매출은 약 531억달러(한화 73조7200억원)다. 매출로 따졌을 때 전세계 반도체 기업 중 6번째로 매출 규모가 높은 것으로 집계된다.

엔비디아도 힘 보탰다 
미국 정부에 더해 최근엔 엔비디아 역시 인텔 구하기에 동참했다. 지난달 19일(현지시각) 인텔과 엔비디아는 데이터센터 및 PC 제품 공동 개발을 위한 협력을 발표했다. 
엔비디아는 인텔 보통주 2억1477만여 주를 주당 23.28달러에 인수하기로 했다. 이 지분은 신주로 발행되는데 투자 규모는 약 50억달러(7조원)에 달한다. 이번 거래가 종결되면 엔비디아는 인텔 지분 4%가량을 취득해 주요 주주로 이름을 올리게 된다. 
엔비디아가 주요 주주가 되더라도 미국 정부 지분 인수와 마찬가지로 이사회 참여나 경영 참여는 제한되고 인텔이 엔비디아의 밸류 체인에 합류하게 되는 점이 핵심이다. 엔비디아의 AI 데이터센터 플랫폼 맞춤형 CPU를 제작 등 다방면의 협력에 나선다. 
인텔이 예전에 비해서는 이름값을 못한다는 평가가 있기는 하지만 CPU 시장에서는 여전한 강자다. AI가속기 강자와 CPU 강자가 협력하게 될 경우 AI반도체 시장에서의 존재감이 더욱 커질 가능성이 높다. AI시스템 전체의 안정성을 높여 AI생태계를 장악할 수 있는 힘을 기를 수 있다. 
인텔과 엔비디아의 협력 역시  '파운드리 재건'이라는 미국 정부 목표와 궤를 함께한다는 분석도 나온다. 이번 협력 방안에 엔비디아가 인텔의 패키징 분야 파운드리를 활용하겠다는 내용이 담기진 않았지만 지분 관계를 맺으면서 언제든 가능성이 열려있다는 평가다. 특히 현재 엔비디아의 TSMC 의존도가 지나치게 높다는 점이 이런 분석에 설득력을 더한다.  
업계에선 미국 정부와 엔비디아의 연이은 인텔 지분 확보가 당장 반도체 시장 판도를 바꾸기는 어렵겠지만 수 년 후 미래에는 상황이 뒤바뀔 수 있다고 본다. 전세계에서 가장 큰 시장을 보유한 미국과 반도체 핵심 기업이 밀어주는 만큼 빠른 속도로 시장을 장악할 가능성이 높다는 이유에서다.
업계 관계자는 "미국 정부와 엔비디아의 연이은 지분 투자로 인텔이 확보한 자금 규모가 반도체 산업 전체 흐름을 바꿀 정도는 아니다"라면서도 "외부 투자자 시선이 쏠리며 향후 추가로 확보할 수 있는 기대 자금 규모는 더욱 커졌다"고 판단했다.  
이어 "반도체 산업이 '쩐의 전쟁'으로 불릴 정도로 많은 자금이 투입되고 이 효과가 3~5년 후 나타난다는 점, 가장 큰 시장인 미국 정부의 전폭적인 지원이 예고돼 있다는 점 등을 고려하면 사이클이 바뀌는 시기에 인텔의 현재의 위상을 뒤집을 가능성이 충분하다"고 말했다.
엔비디아 외에도 빅테크 우군 추가 확보에 나서고 있는 점 역시 주목할 대목이라는 평가다. 최근 인텔은 애플, TSMC 등에 투자를 요청한 것으로 전해진다. 이들까지 우군으로 합류하면 안정적인 공급처를 확보, 성장이 가속화 될 것이란 관측이다. 
이경남 (lkn@bizwatch.co.kr)
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